Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, keadaan dagangan dalam ekuiti dan bon menjadi semakin teruk apabila pengurus dana kewangan bergelut untuk membeli dan menjual dalam saiz tanpa harga bergerak, dengan gema gangguan pandemik 2020.
Kecairan, atau kemudahan dagangan, dalam niaga hadapan S&P 500 membimbangkan walaupun mengikut piawaian kemerosotan yang didorong oleh pandemik COVID19 lebih dua tahun lalu, menurut JPMorgan Chase & Co. Kedalaman pasaran dalam Perbendaharaan AS juga menghampiri paras sejarah yang mengerikan ini dalam Data Goldman Sachs Group Inc.
Walaupun masalah dagangan pada tahun 2020 mula reda seketika untuk beberapa minggu, bagi kebanyakan pedagang di Wall Street, mereka merasakan masalah itu tidak akan berkesudahan tahun ini apabila Rizab Persekutuan menghentikan era mudah wang berlatarbelakangkan data ekonomi yang kukuh,iaitu resipi untuk turun naik rentas aset.
“Kedalaman pasaran tidak jauh lebih baik daripada semasa permulaan pandemik Mac 2020,” Nikolaos Panigirtzoglou, pakar strategi di JPMorgan, menulis dalam e-mel. “Ini menunjukkan bahawa keupayaan pasaran untuk menyerap pesanan yang agak besar tanpa memberi kesan ketara kepada harga adalah sangat rendah pada masa ini.”
Ini adalah kata-kata berhati-hati untuk pembeli menurun yang telah kembali secara menyeluruh pada dagangan Selasa dengan S&P 500 memperoleh sebanyak 1.57% manakala Treasuries berundur.
Segala-galanya daripada saham AS dan bon global kepada kredit korporat telah tenggelam bersama tahun ini. Itu mencerminkan kebimbangan bahawa kempen mengetatkan dasar FED untuk menyejukkan inflasi akan akhirnya menjejaskan ekonomi AS. Minggu lepas indikator saham utama berada dalam lingkungan 30 mata daripada pasaran menurun, atau kejatuhan 20%, yang selalunya menjadi pelopor kepada kemelesetan.
Dengan turun naik rentas aset yang tinggi, pembuat pasaran rata-rata mengelak daripada mengambil risiko. Hasilnya ialah ketidakpadanan yang meluas antara harga yang penjual inginkan untuk aset yang mereka turunkan dan tahap penjelasan yang mana peniaga menawarkannya.
Sama ada perputaran saham dan bon menyebabkan kurang kecairan atau sebaliknya adalah tekaan sesiapa sahaja, dan pasaran yang sukar untuk didagangkan ialah bogeyman yang biasa disebut oleh ramai pelabur apabila pulangan mereka runtuh. Tetapi keadaan sekarang seolah-olah sangat teruk sehingga FED memberi amaran minggu lepas tentang risiko sistemik yang ditimbulkan oleh keadaan dagangan yang semakin merosot.
Vincent Mortier, ketua pegawai pelaburan di Amundi SA, mempunyai ingatan yang jelas tentang kebuntuan mudah tunai pada permulaan pandemik Mac 2020. Keadaan menjadi perlahan hampir terhenti, sehingga ke tahap di mana firma itu menghadapi masalah menjual sekuriti korporat jangka pendek yang berkualiti tinggi.
“Sejak peristiwa itu, saya memberitahu diri saya bahawa kita perlu serius dalam memahami mengapa dan bila bon beralih daripada cair kepada tidak cair,” kata Mortier dalam satu temu bual. “Untuk satu hari, anda boleh menangani cabaran seperti itu tanpa sebarang masalah, tetapi tidak apabila ia bertahan lama.”
Di bawah model baharunya, Amundi menentukan kos dana untuk mencairkan 5% daripada asetnya dalam kemelesetan pasaran. Berdasarkan jawapan, firma memberikan profil tekanan kepada setiap dana dan penimbal tunai yang sepadan untuk menampung kerugian daripada penebusan.
Masalah kecairan amat meruncing dalam pasaran bon terbesar dunia kerana perubahan hawkish Fed mendorong turun naik.
Bank-bank pelaburan yang pernah mengekalkan aliran pasaran telah kehilangan MIA kerana had yang mahal untuk mengambil risiko yang dikenakan selepas krisis kewangan. Penyertaan mereka telah menyusut walaupun pasaran hutang telah berkembang. Kini, penaung terbesar pasaran Perbendaharaan, FED, juga berundur kerana ia bertujuan untuk membuang berbilion-bilion daripada kunci kira-kiranya.
Walaupun sistem paip pasaran bon berada dalam keadaan yang lebih baik berbanding kekalahan 2020, peniaga Perbendaharaan memperoleh lebih sedikit urus niaga pada spread bid-ask yang ketat.
“Metrik kedalaman pasaran dan kesan harga lebih hampir kepada paras terakhir dilihat di tengah-tengah kejutan COVID, menunjukkan risiko tindakan harga yang tidak teratur yang agak tinggi,” kata Avisha Thakkar, ahli strategi kadar di Goldman Sachs. “Satu kesan sampingan daripada ketiadaan FED sebagai pembeli belakang ialah terdapat risiko yang lebih besar untuk kerapuhan pasaran apabila kejutan berlaku.” -BLOOMBERG
