Sama seperti sedekad yang lalu, pelabur mempersoalkan sama ada sesetengah negara zon euro boleh terus melancarkan hutang awam mereka, yang telah meningkat semasa wabak dan menjadi lebih mahal untuk membiayai semula apabila ECB bersedia untuk menaikkan kadar faedah.
Sepuluh tahun selepas ikrar Mario Draghi “apa sahaja yang diperlukan” untuk menyelamatkan euro, Itali sekali lagi berada di tengah-tengah krisis hutang – tetapi perdana menteri negara itu dan bekas ketua Bank Pusat Eropah mungkin terpaksa bergelut untuk menyelesaikan masalah ini.
Sama seperti sedekad yang lalu, pelabur mempersoalkan sama ada sesetengah negara zon euro boleh terus melunaskan hutang awam mereka, yang telah melonjak semasa wabak dan menjadi lebih mahal untuk dibiayai semula apabila ECB bersedia untuk menaikkan kadar faedah.
Kali ini, bagaimanapun, pusat krisis adalah kekurangan pertumbuhan ekonomi sekular Itali, bukannya lebihan kewangan yang menyebabkan Greece, Portugal, Ireland dan Sepanyol dalam masalah 10 tahun lalu.
Keadaan untuk Itali menjadi lebih tidak stabil.
Draghi menawarkan untuk meletak jawatan pada Khamis selepas salah satu parti dalam gabungan pecahannya enggan menyokongnya dalam undi percaya, walaubagaimanapun peletakan jawatannya ditolak oleh Presiden. Draghi dijangka berucap di parlimen pada hari Rabu dengan masa depannya masih dalam terumbang-ambing.
Hasil penanda aras 10 tahun Itali meningkat kepada paras tertinggi 3.5% pada hari Khamis dan penyebaran ke atas German Bund yang lebih selamat melebar kepada 227 mata menjelang penutupan, meningkat lebih daripada dua kali ganda sejak permulaan tahun.
“Keadaan semakin teruk; betapa teruknya sukar untuk diceritakan,” kata Dirk Schumacher, ahli ekonomi di Natixis.
Draghi, 74, digelar “Super Mario” kerana kerjayanya yang panjang sebagai penyelesai masalah kewangan, telah menyaksikan kos pinjaman Itali meningkat semasa menjadi perdana menteri selama 17 bulan, sesuatu yang diakuinya pada sidang akhbar dua bulan lalu.
“Ini menunjukkan saya bukan perisai terhadap semua kejadian. Saya seorang manusia, dan banyak perkara telah berlaku,” katanya kepada pemberita.
Isu yang lebih mendalam ialah Itali cukup besar untuk menjatuhkan seluruh kawasan pinggir zon euro kerana timbunan hutang kerajaan sebanyak 2.5 trilion euro ($2.52 trilion) lebih besar daripada empat negara lain yang digabungkan dan terlalu besar untuk diselamatkan.
Sepuluh tahun lalu, presiden ECB ketika itu memulihkan ketenangan pasaran dengan mengatakan ECB akan melakukan “apa sahaja yang diperlukan” untuk menyelamatkan euro – kod untuk membeli bon negara bermasalah.
Kata-kata beliau pada 26 Julai 2012, bergema hingga ke hari ini, mengekalkan pasaran secara relatif tenang dengan jangkaan ECB akan sekali lagi menutup kos pinjaman, termasuk melalui skim pembelian bon baharu yang kini dalam usaha.
Tetapi ini hanya mungkin menjadi satu lagi penyelesaian stop-gap kerana pelabur terikat untuk menguji keazaman ECB selagi Itali tidak meyakinkan mereka bahawa ia boleh berdiri di atas kaki sendiri.
“Masalah sebenar ialah Itali telah mengalami pertumbuhan yang kurang berprestasi selama dua dekad,” kata Moritz Kraemer, ketua ekonomi di LBBW. “Dan situasi fiskal bukanlah punca, ia adalah akibat daripada kelemahan itu.”
MEJA TELAH BERPUTAR
Itali tidak pernah berdepan dengan pecah gelembung perumahan semasa krisis kewangan global dan masalah belanjawannya lebih kecil berbanding empat negara bermasalah yang lain.
Jadi ia tidak perlu mengikut mereka dalam meminta bailout daripada Troika yang terdiri daripada Tabung Kewangan Antarabangsa, Suruhanjaya Eropah dan ECB.
Ia kini mungkin menyesal.
Di bawah tekanan dan disokong oleh wang daripada pemberi pinjaman antarabangsa, Portugal menetapkan belanjawannya, Sepanyol dan Ireland membersihkan sektor perbankan mereka, malah Greece membuat pembaharuan termasuk sistem pencen, pasaran buruh dan peraturan produknya.
Usaha sedemikian membolehkan negara-negara ini, pada tahap yang berbeza-beza, untuk mula mengembangkan ekonomi mereka semula.
Itali, sebaliknya, tidak melakukan cukup untuk memulakan pertumbuhan walaupun terdapat beberapa perubahan pada sistem pencen, pasaran buruh dan, di bawah Draghi, sistem keadilannya yang terkenal lambat.
Akibatnya, negara yang pernah dilihat sebagai yang terbaik kini membayar premium tertinggi untuk meminjam di pasaran bon selepas Greece – negara yang mungkir dua kali dalam dekad yang lalu dan masih dinilai “sampah”.
Retorik anti-euro yang berlarutan daripada beberapa pihak berhaluan kanan juga menyebabkan pelabur tidak sabar, dengan Intesa Sanpaolo menganggarkan bahawa risiko pulangan lira melebihi risiko kemungkiran dalam kos membeli insurans atas hutang Itali.
“Ia sangat membuahkan hasil untuk Sepanyol, Portugal dan Greece untuk memiliki Troika,” kata Holger Schmieding, seorang ahli ekonomi di Berenberg.
“Draghi sedang mencuba, telah melakukan sedikit sebanyak di sana sini tetapi saya mahupun pasaran masih belum yakin bahawa pertumbuhan trend di Itali cukup kukuh.”
Sebagai ketua ECB Draghi kerap menekankan kepentingan fiskal dan pembaharuan lain oleh kerajaan. Tetapi sebagai perdana menteri Itali, dia terpaksa menghabiskan banyak masanya untuk menjadi pengantara antara pihak yang mempunyai pandangan yang sangat berbeza tentang dasar ekonomi, bermakna isu perbalahan seperti pembaharuan cukai dan pencen telah banyak dihentikan.
Sekalipun dia mengatasi kemelut politik Rom semasa, dengan gabungan pemerintahannya yang lemah oleh perpecahan dan pilihan raya umum menjelang selewat-lewatnya pada musim bunga 2023, hanya sedikit yang menjangkakan perdana menteri akan mengubah keadaan.
Draghi telah memuktamadkan rancangan yang dibentangkan kepada Kesatuan Eropah sebagai balasan untuk hampir 200 bilion euro dana pemulihan pandemik dan memastikan permulaan yang kukuh dalam memenuhi ratusan yang dipanggil “sasaran dan pencapaian” yang terkandung di dalamnya.
Tetapi ini kebanyakannya adalah tweak berskala kecil kepada perundangan – sejumlah 527 daripadanya perlu ditandakan menjelang 2026, lama selepas Draghi akan meninggalkan pejabat.
Wang ini, terdiri daripada geran dan pinjaman , boleh membuktikan talian hayat untuk Itali jika ia perlu mengetatkan belanjawannya sendiri.
Tetapi rekod prestasi negara dalam menggunakan bantuan kewangan dari Brussels adalah suram. Ia berjaya membelanjakan hanya separuh dana EUnya dalam kitaran belanjawan terakhir, bahagian kedua terendah selepas Sepanyol.
DEKAD YANG HILANG
Dalam keadilan kepada Draghi dan pendahulunya, kelesuan Itali jauh lebih tua daripada krisis kewangan global.
KDNK per kapitanya kini lebih rendah daripada 20 tahun lalu, apabila ia hanya satu sentuhan di bawah Perancis dan Jerman.
Semua negara Eropah yang lain telah berkembang dalam tempoh itu kecuali Greece yang berkurangan, menjadikan Itali sebagai pemain yang paling teruk dalam blok itu.
Pertumbuhan trend – atau kadar purata peningkatan sepanjang kitaran ekonomi – semakin meningkat merentasi semua yang dipanggil negara pinggir kecuali Itali, data Eurostat menunjukkan.
Produktiviti Itali – atau berapa banyak keluaran ekonomi yang diperah daripada satu jam bekerja atau euro yang dilaburkan – berhenti berkembang pada 1990-an dan sejak itu jatuh.
Di sebalik ini terdapat rangkaian masalah yang merangkumi populasi yang semakin tua, tenaga kerja berkemahiran rendah, kerenah birokrasi, sistem keadilan yang perlahan dan tidak berfungsi serta kekurangan pelaburan kronik dalam pendidikan, infrastruktur dan teknologi baharu.
Banyak negara zon euro mempunyai beberapa masalah ini, tetapi hanya sedikit jika ada yang mengalami semuanya.
Beberapa ahli ekonomi termasuk profesor Chicago Booth School of Business Luigi Zingales berkata Itali pada dasarnya merindui revolusi digital dan menyalahkan apa yang mereka panggil penyakit Itali usahawan yang memilih untuk mengekalkan perniagaan kecil dalam keluarga daripada mengembangkannya dengan bantuan pelabur luar.
Dengan menyertai euro, Itali juga kehilangan keputusan pantas untuk menurunkan nilai mata wangnya – satu helah yang membantu industri Itali berkembang maju selama beberapa dekad dengan menjadikan eksportnya murah.
“Kami memilih model pertumbuhan yang salah pada 1980-an,” kata Francesco Saraceno, profesor ekonomi di Universiti Luiss dan Sciences-Po di Paris.
“Untuk bertindak balas terhadap globalisasi, kami cuba bersaing dengan pasaran baru muncul dengan mengurangkan kos dan bukannya mengikut contoh Jerman melabur dalam pengeluaran berkualiti tinggi.”
($1 = 0.9917 euro)
